LPG期货、期权上市五周年：服务工业危险办理为能化商场披上“盔甲”

发布时间：2025-05-02　点此：1162次

我国网财经3月31日讯餐饮后厨翻腾的炽热锅气，北方民居冬日里遣散寒意的热流，轿车轰鸣的动力脉息……这些与民生休戚相关的场景背面，是液化石油气(LPG)这一“城市动力血管”的静静支撑。2020年3月30、31日，LPG期货及期权在大商所挂牌上市，成为我国期货商场首个气体动力种类，也是首个期货期权同步推出的种类。五年来，LPG期货及期权商场规划稳中有进，商场功用继续深化，以金融之力为工业链披上危险办理“盔甲”，为动力化工工业链企业供给了有用的危险办理东西。

现货商场化工特点不断增强期货期权商场稳健运转

LPG是一种在提炼原油时出产出来的或从石油、天然气挖掘过程中挥宣布的气体，首要成分为丙烷与丁烷，其用处有两大方向——燃料与化工，在燃料用处范畴，LPG可作为伙食、供暖、轿车等终端的热量来历，在化工范畴，LPG则是出产丙烯和汽油添加剂等的重要质料。

国投期货动力组分析师李祖智表明，我国LPG供需规划在曩昔五年里维持着较快添加，2024年国内表观消费量约在8803万吨，五年来年化增速为6.9%。在这一过程中，职业需求增量首要由PDH(丙烷脱氢)奉献，而供给添加则大部分来自于进口气，我国进口气占比也从2020年的29.6%大幅上升至2024年的38.4%。而需求方面，曩昔LPG下流以燃气消费为主，占比在70%以上，但近年来燃气消费根本平稳，化工消费则飞速添加，2024年估计化工消费能占到65%左右。

在南华期货能化分析师刘顺昌看来，LPG化工特点在不断增强。燃料商场继续萎缩，例如，广东区域作为典型的焚烧型商场，需求出现下降趋势。一是因为“城镇化”天然气的代替，二是后疫情年代经济复苏相对缓慢，影响LPG出售。别的各地液化气事端频频，安全查看较多，气站销量有不同程度下降，特别多区域倡议餐饮场所“瓶改管、瓶改电”等，对液化气工商业用量影响显着。一起，化工需求占比继续添加。2020年LPG期货上市以来是PDH设备和产能的快速扩张期，至2025年一季度，国内PDH设备共39套，触及产能超2300万吨/年。

大商所数据闪现，LPG期货日均持仓量从2020年的8.9万手上升到2024年的12.3万手。近年来，LPG期货的套期保值功率和期现价格相关性均在90%以上，其间，2024年两项方针别离到达92.53%和90.81%。

在刘顺昌看来，LPG期货的期现联动进一步增强，反映出期货的价格发现功用逐渐闪现，特别是2024年以来这一特征更为显着，这表明LPG期货商场正在逐渐完善，商场参加者对LPG期货种类的了解和知道也在不断增强。“以仓单会集刊出月3月为例，从前03与04合约的价差较低，月差一度挨近负一千元/吨，给商场参加者构成必定困扰。不过，这种景象最近得到了改变，PG2503与PG2504价差前史上初次转正，是商场对基差和期现联动的正向反应。”刘顺昌告知记者。

交割方面，LPG在上市起便立异施行“全厂库交割”方法，LPG交割厂库数量从上市之初的13家、规范仓单最大量18,950手上升到现在的28家和69,830手，根本掩盖了滨海山东、浙江、江苏、福建等产销会集的省份。交割厂库悉数为工业企业，掩盖进口量的78%、国产值的48%，前十大进口商中的8家、前十大炼厂中的6家均为交割厂库。

2021年12月，大商所调整LPG期货交割区域升贴水，将福建、广西、江苏、浙江、上海等地的指定交割库房升贴水由-100元/吨调整为0元/吨，将山东、河北、天津等地的指定交割库房升贴水由-200元/吨调整为0元/吨。2023年4月施行后，各交割区域交割活跃性得到进步、交割量散布更为均衡。

期权方面，LPG期权日均成交量从2020年的0.7万手添加到2024年的3.3万手，期权期货成交比从2020年的2.7%进步至2024年的24.1%。五年来，期权与标的期货坚持了杰出的联动联系，期权主力系列隐含动摇率与标的期货前史动摇率坚持同步改变，特别是在大商所施行期权合约“拖延到期日”和“近密远疏”挂牌等优化规矩后，有用靠拢了近月合约流动性，满意了工业企业买卖需求，促进了期权商场功用的更好发挥。

多重危险下期货衍生品为企业供给“避风港”

据了解，2021年以来，PDH产能投进高达1480多万吨，达总产能的50%以上，导致PDH赢利自2021年5月以来继续下滑。

一起，LPG进口量快速添加，2023年对外依存度初次超越50%，在进口方面，企业面对多重压力。据马森动力有限公司买卖总监范学朝介绍，首先是世界物流改变，巴拿马运河新规使美国丙烷到岸本钱添加15美元/吨，船舶等候周期延伸至15天；其次是库存价值下降危险，2023年第二季度港口库存积压期间，LPG价格单月跌落18%，未套保企业库存丢失超亿元；一起，资金占用压力长期存在，进口商需预付90%货款确认世界资源，但国内出售账期遍及达60-90天。

在此布景下，LPG期货及期权在协助企业应对世界动力商场动摇中展现出来了危险办理才能，为炼厂、进口商、PDH企业等工业链企业确认价格、办理库存、安稳运营供给了“避风港”。一起，期权东西的非线性损益特征更助力企业规划多样化战略，满意了企业更多元化、个性化的危险办理诉求。

山东京博石油化工有限公司(下称京博石化)是一家以石油化工为主业、集石油炼制与后续深加工为一体的大型民营企业，原油年收购量500万吨左右，LPG年产值在60万吨左右。

据该公司期货中心总经理刘勇介绍，炼厂民用气库容小，议价才能单薄，大都随产随销，对趋势危险的办理才能较弱。在2020年10月份，京博石化成功请求成为LPG交割厂库后，为保证炼厂的顺畅开工，对冲库存价值下降危险，活跃展开LPG产品及出产赢利的套期保值作业，在锁价原油后，对相关一系列产品进行卖出操作，确认炼厂出产赢利，以保证炼厂平稳渡过困难时期。

现在京博石化的套保头寸安稳在现货运营体量的50%左右，首要参加期货和期权的方法为产能套保、库存保值、期权备兑等，让危险更可控、让运营更科学、让盈余更继续。

作为LPG归纳运营商，马森动力有限公司(下称马森动力)经过世界收购LPG，年收购量约500-1000万吨，部分给东华动力的PDH出产运用，其他经过世界买卖、国内买卖以及期货交割的方法进行出售，出售量约300-800万吨。

马森动力买卖总监范学朝告知记者，“我司从2020年3月30日LPG期货上市开端就活跃参加，参加方法首要是期现货、表里盘结合及库存套保等，把危险控制在低位。”

2022年头，俄乌抵触迸发，战役的不确认性导致商场心情高涨，原油及LPG相关产品价格都大幅上涨，马森动力为应对商场危险，库存一向坚持高位运转。跟着商场心情的逐渐衰退，马森动力活跃地将库存进行卖出套保，经过期现结合补偿了现货跌落亏本，下降了企业单边运营带来的危险。

江阴市金桥化工有限公司(下称金桥化工)致力于展开化工产品出产、买卖、物流一体化，事务触及多个化工种类的世界、国内买卖，在进行LPG买卖的过程中，金桥化工归纳运用LPG期货和期权进行危险办理。

详细来看，在企业对后市有较为确认预期的情况下，金桥化工会买入必定看涨期权为收购供给稳妥，办理收购价格上涨危险，如上一年3月，依据关于PG2404合约上涨确实认性判别，金桥化工便买入看涨期权防备收购价格上涨危险，即便行情出现跌落，企业只是丢失权利金，仍保留了在现货商场贱价收购的挑选。相反，在企业判别后市行情不确认性较大时，企业在持有LPG现货库存的情况下经过卖出看涨期权构成备兑战略，获取必定权利金，应对LPG库存价值下降的丢失，补偿仓储费，还能够必定程度增厚企业收益。

“经过LPG现货、期货和期权的组合，咱们能够结构更为丰厚的套保战略，完成更精细化、个性化的危险办理方针，进步公司的危险管控才能和归纳竞争力。”金桥化工相关负责人表明。

能够说，正是在当时PDH职业不景气且面对越来越大应战之际，期货衍生品正逐渐进入LPG企业的视界中，使用衍生品东西“装备”本身，进步应对商场改变和价格动摇的才能。

刘顺昌表明，因为PDH设备继续低赢利，很多企业活跃布局LPG衍生品东西，希望能在剧烈的商场竞争中发挥新的竞争力。不管是自动拥抱，仍是被迫承受，LPG期货等衍生东西正在LPG企业中得到越来越大的注重。

价格“风向标”效果逐渐闪现工业参加远景宽广

我国虽然是LPG的进口和消费大国，但一度苦于没有一致的威望的我国价格，定价依靠CP、FEI指数。

在李祖智看来，曩昔，国内LPG职业价格系统较为紊乱，缺少一个标杆价格。进口商和买卖商曩昔以分销买卖为主，燃气需求刚性强、受气候影响大，因而动摇率高，国内缺少参考价格使得长协定价困难，一起进口买卖商难以确认出售价，面对危险敞口。炼厂则因为LPG是炼油副产品，且装备库容偏小，因而出售存在刚性压力，难以依据商场价格调理供给。LPG期货、期权上市后，填补了国内LPG商场这一空白，关于买卖商和炼厂，其下流出售时都可经过盘面套保来确认赢利，躲避出售危险。例如，曩昔进口买卖商一般具有海外长协合同，其标的价格为CP或FEI，本钱端可经过海外衍生品商场确认，但终端出售时价格随行就市，部分企业曾经过原油期货来进行套保。在大商所LPG期货上市后，企业能够对出售环节进行精准套保，确认出售赢利。

刘勇以为，LPG期货、期权上市以来，给国内炼厂供给了更贴合国内视角的套期保值东西，打破了从前只能经过纸货来进行套保的被迫局面。一起，参加交割让企业能够更广泛地接触到各区域现货商场中的客户，打破以往现货运营区域的壁垒，能够让企业以更全面、更高的视界维度来知道商场。

一起，刘勇也表明，现在LPG期货、期权商场的工业客户以进口买卖企业、期现商为主，炼厂及下流参加度有待进步。对此，他提出了两点主张，一方面，出产LPG的炼厂产品品类多样，但面对库容小、库存调理度有限的难题，因而可经过增设炼厂交割厂库的方法，给予炼厂分配库容的空间，进步炼厂参加度；另一方面，以厂库或大商所产融基地为中心，对下流客户展开产融训练，鼓舞下流客户经过期货商场确认买卖赢利。

范学朝也表达了类似的观念，据他调查，LPG期货商场工业参加出现“上强下弱”格式，下流90%为小微企业，参加度有待进步。为进步实体占比，他主张，一是优化交割机制，增设区域交割库，继续下降中小民企套保本钱；二是推行基差买卖，进一步进步定价影响力；三是强化产融对接，如经过“交割厂库+供给链金融”方法，破解中小企业资金瓶颈。

对此，大商所相关部分负责人表明，下一步，大商所将坚持“一品一策”，面向商场需求进步LPG期货、期权服务实体经济水平，一是丰厚交割系统，经过增设交割厂库、集团交割库，进步服务实体经济的广度。二是依托现有LPG合约，研讨净价买卖、保税交割的丙烷合约，进一步完善种类系统，为我国企业进行世界买卖供给愈加有用的危险办理东西，进步“我国价格”世界影响力。三是加强商场培养，经过产融基地、龙头企业实践专项项目、小微企业实践专项项目等，进步工业企业关于LPG衍生品功用效果的认知，为更多LPG企业供给危险办理“试验田”。

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